米ドルを倒す可能性のある通貨ランキング

中国メディア「辺際実験室」から「米ドルを倒す可能性のある通貨ランキング：中国元の順位は？」を紹介します。

半世紀前の1971年8月15日、アメリカのリチャード・ニクソン大統領は、重要な一歩を踏み出した。

第二次世界大戦後、アメリカは最後の先進国としての影響力を利用して、ドルを世界の為替レートシステムの基礎とした。戦後、ドルは膨大な金の埋蔵量に支えられていたが、これは戦時中にヨーロッパに弾薬を販売していたことも影響している。ブレトン・ウッズ体制と呼ばれるこのシステムは、荒廃したヨーロッパと日本の経済を再建する上で重要な役割を果たした。

しかし、1971年になると、回復しつつあった経済は、金を担保とするドルに脅かされるようになった。欧州や日本の輸出の増加は、世界の貿易における米国のシェアを低下させ、ドルの需要を減少させた。アメリカの過剰支出と相まって、金融市場は1オンス35ドルの金のペッグに対してドルが過大評価されていると確信した。1960年代以降は、ドル・ペッグ制が崩壊するのではないかとの見方から、ドルを金に交換する動きが活発化し、ドル保有者の空売りが発生した。

最後に、つまり50年前、リチャード・ニクソンはドルの金への換金を中断した。このプロセスには数年を要したが、金本位制とそれに依存していたブレトン・ウッズ体制は事実上終焉を迎えた。

その代わりに、今日では比較的自由な変動相場制が採用されており、通貨の相対的な価値は、発行国の経済的影響力や政治的安定性に基づいて大きく変化する。

偶然にも、この新しい通貨システムは、ヨーロッパや日本の台頭にもかかわらず、ドルを支持し続けている。半世紀にわたり、世界貿易の主要通貨であり、外貨準備高の安定を求める外国の中央銀行の主要な選択肢となってきた。これにより、アメリカは経済的にも政治的にも様々な優位性を得ることができたのだが、これはしばしばドルの過剰な特権と呼ばれている。

しかし今、ドルの優位性という現状が崩されつつある。新型ウイルス大流行後のインフレにより、長期的な傾向であるドルの準備金ポジションの低下の懸念が再燃している。5月には、中央銀行の準備金に占めるドルの割合が59％と25年ぶりの低水準に落ち込んだ。

では、どのような通貨がドルから大きなリザーブ市場のシェアを奪い、それに伴う特権を得る可能性が高いのでしょうか。

ユーロ

ユーロは、世界的な基軸通貨になりうるものとして、多くの優れた点があります。ギリシャやスペインなど、一部の加盟国では経済的な失策があったものの、ユーロ圏の大部分は健全で規制の行き届いた経済圏で構成されており、GDPの総計は中国をわずかに上回っている。欧州中央銀行には欠点がないわけではないが、一般的には安定しており、かなり予測可能な方法で運営されている。また、2010年に起きた深刻な危機を乗り切り、救済策を講じてユーロの崩壊を防ぐことができた。

したがって、ユーロがすでに世界第2位の準備通貨となっており、世界の中央銀行が約2.5兆ユーロ（2.94兆ドル）の準備金を保有していることは驚くべきことではない。

しかし、ユーロの外貨準備高をさらに増やすには障害がある。最大の障害は、経済的なものではなく、政治的なものだ。ユーロの金融政策を導入する権限は、6人の執行委員とユーロ圏の全19の中央銀行の総裁で構成される欧州中央銀行の管理委員会にある。これは、金融政策をめぐる加盟国間の大きな対立がガバナンスの行き詰まりにつながる可能性があることを意味しており、より均質性の高い連邦準備制度に比べてリスクが高いと考えられる。

日本円

日本の経済力はそれなりにあるものの、日本の金融システムには、戦後の輸出主導型の復興戦略に根ざした、ある種の孤立主義的な傾向が残っている。最も重要なことは、日本の国債のほとんどが国内で保有されているため、円建ての準備金の供給が制限されていることだ。

投資銀行ナティクシスのアジア太平洋地域チーフエコノミスト、アリシア・ガルシア・ヘレロ氏は、「世界的な基軸通貨を持つことは、日本の野望ではなかった」と語る。「ドイツや日本のように経常収支が黒字であれば、国際的な基軸通貨は必要ではない。」

言い換えれば、純輸出国であれば、その国の国債を世界の準備金として維持するだけの国際債務を抱えていない可能性がある。日本の国内貯蓄率は過去40年間の平均で30％という驚異的な高さを誇っており、これは国債に対する国内需要が大きいことを意味している。

人民元

中国は、少なくとも10年前から、自国の通貨を世界の基軸通貨や貿易手段にしようとしており、世界第2位の経済大国として、そのための力を持っている。人民元の基軸通貨化を目指す中国は、香港にオフショア債券市場を設立し、グローバルな人民元の流れと国内資本のコントロールを両立させるという大胆な試みを行っている。最近では、中国の「デジタル人民元」プロジェクトにより、貿易取引における人民元の割合が増加し、その結果、人民元の準備金としての価値が高まるとの意見もある。

ビットコイン

最後に、ビットコインが世界的な準備手段になる可能性は？

ビットコインを積立手段として利用する場合の主な論点は、個人が価値の保存手段としてビットコインを採用する場合と同様だ。国内の中央銀行が大量の紙幣を印刷することで国民が保有する通貨を切り下げることができるように、外国の中央銀行は外国政府が保有する債券に対して同じことができる。ビットコインを支持する人の多くは、持続不可能なレベルの世界的な債務を指摘し、今世紀中にソブリン債のデフォルトが当たり前になると考えています。このシナリオでは、ビットコインの埋蔵量がハードカレンシーになる。

この考えは、エルサルバドルが最近、（中央銀行の公式な準備金の一部ではないものの）ビットコインを保有すると言った最初の国になったことで、急に現実味を帯びてきました。しかし、すでに健全な通貨を持っている国では、ビットコインはマネーサプライをコントロールする力が制限されてしまうため、公式に使用するには魅力的ではない。良くも悪くも、金融政策への頻繁で積極的な介入は、金融の歴史における不変のテーマであり、米国や日本のような国にとって、これを放棄することは選択肢ではないだろう。

まとめ

では、米ドルの最大のライバルはどれなのか

簡単に言えば、ユーロだろう。世界第2位の通貨であり、比較的責任感の強い銀行の伝統の上に成り立っている。欧州の政治統合は遅々として進まず、ECBはユーロ圏の債券を容易に増発することができる。

しかし、これはあくまでも現状を踏まえた上での話だ。中国が為替管理を自由化し、人民元を変動させることを選択する可能性もある。英国経済がポンドを再びプレーヤーにする可能性もある。これらはすべて、ドルに対する強力な挑戦者の一つとなりうるだろう。

おわり